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博狗充值没到 华菁证券魏山巍:只有接受市场检验 注册制才能更完善

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博狗充值没到 华菁证券魏山巍:只有接受市场检验 注册制才能更完善

博狗充值没到,【本期导读】科创板以令人咋舌之速迅速推进,这个被称之为中国资本市场改革试验田的新市场为什么推进速度会如此之快?“科创”行业又该如何定义?哪些企业会成为第一批上市企业?注册制会以怎样的面貌面世?科创板应该如何设计制度才能避免重蹈新三板覆辙?注册制到底是什么?应该尽快落地还是再进行前期调研?

【本期嘉宾】魏山巍,华菁证券投行业务负责人。

【核心观点】

大数据、人工智能、生物医药、新能源、新材料都符合科创板的上市定位,这些行业,都是中国经济进入下一个阶段之后的支柱性产业。

首批登陆的企业数量不宜太少。如果数量不够多,或者行业不够多元化,有可能造成爆炒。

市场的核心还是供给与需求,既要保证有足够的供给,又要保证不对当前市场资金面造成太大冲击。只有做好平衡,投资者才会更多的回归价值投资。但是,即使市场出现了短时间的爆炒,建议也要给市场自我纠正的空间和时间。归根结底,还是要依靠市场机制。

初期可以设置一定的投资者准入门槛,但市场相对成熟后还是建议放开,越是保护投资者,投资者越无法成熟。

注册制度的修订、补充和完善应该会贯穿整个2019年。至于落地时间,建议越快越好,在“家里”做研究,是无法预期到所有情况的,不如拿到市场上做检验。只有在市场中才能真正完善制度。

【访谈全文】

谈科创板意义:培育中国支柱型产业

财经:关于科创板的上市门槛,与主板相比,从制度设计上您认为应该做出哪些改变和创新,才能符合当前对科创板的定位?从行业看,您认为哪些行业最应该登陆科创板?这些行业又在中国未来经济中会起到什么作用?

魏山巍:正如科创板的名字所说,其对标的是一些高速成长、技术研发程度高的科技创新型企业。

从行业上看,创新这个主题肯定是不会变。互联网的上半场已经趋于结束,下半场中产业互联网占据着非常重要的位置。虽然对产业互联网的定义见仁见智,但是大家瞩目的行业还是集中于大数据、人工智能等。我们认为,除了这些行业之外,生物医药、新能源、新材料都值得进一步关注。

这些行业,都是中国经济进入下一个阶段之后的支柱性产业。

谈首批登陆企业:行业尽量多元化、数量不宜太少

财经:虽然具体的上市门槛尚未公布,但各地的摸排工作已经展开,从您了解的情况看,哪一类企业或许会成为第一批上市企业?

魏山巍:我们认为首批登陆的企业数量不宜太少。如果数量不够多,或者行业不够多元化,很容易造成爆炒。

在科创板落地过程中,市场的力量应该发挥重要的作用,尽量避免用监管手段代替市场选择的过程,最好的办法就是增加多样性。

至于具体谁先上,很大程度上受企业准备程度的影响。有一些企业已经进入稳定发展阶段,商业模式比较成熟,此前可能已经开始上市准备,它的速度肯定要比其余企业快一些。

财经:您提到的“不宜太少”,您认为第一批大概多少家比较合适。

魏山巍:

具体数量上我们很难做出准确判断,但是我们还是建议交易所,应该加速供给。因为市场的核心还是供给与需求,既要保证有足够的供给,又要保证不对当前市场资金面造成太大冲击。

只有这个平衡做好了,市场上赚快钱的人才会减少,投资者才会更多的回归价值投资。但是,即使市场出现了短时间的爆炒,也要给市场自我纠正的空间和时间。归根结底,还是要依靠市场机制。

谈注册制:越快落地越好 接受市场检验才能得到修正

财经:其实国内有不少类似科创板的市场,但做的都不算特别成功,以新三板为例,虽然实现了名义上的注册制,但其实也面临着诸多问题。从这个角度看,科创板应该在制度设计上做出哪些创新,才能避免重蹈新三板覆辙?

魏山巍:很多人拿新三板和科创板对比,我认为这两个市场根本不在一个层面上。科创板的制度设计更多是对基础制度的变革。即使都实行注册制,美国和香港的制度也存在很多不同,哪些经验值得学习,哪些教训要规避,这些都是需要深入探讨的。特别是当前我们的市场机构和投资者结构,决定了很多经验我们没办法直接照搬。我们的注册制,肯定是要适合中国市场的注册制。以信息披露为主的注册制,要依靠市场的力量来运作,监管主要发挥监督和奖惩的功能。

注册制是基础性的制度设计,基于这个出发点,还需要深入研究市场的定价机制等等。

财经:可以看出来,注册制是一个非常复杂的制度设计,有专家建议延长注册制的落地时长,以为前期的调研争取更多时间。您认可这种观点吗?

魏山巍:我不认可这种观点,中国资本市场已经发展了这么多年了,很多时候不是用简单的快与慢来定义。这个市场里博弈很激烈,市场规模也非常大,我们在论证快与慢的时候,已经是在用行政手段干预市场。

当然,监管机构一定的干预肯定是必要的,但这种干预更多的应该在调整制度上下功夫,而不是从出发点来决定快与慢。

谈投资者保护:越保护 投资者越无法成熟

财经:在投资者保护方面,初创企业的投资风险比成熟企业要高出不少,您认为科创板这一块应该设定哪些制度,才能在保护投资者的同时又能保证市场的交易活跃度?

魏山巍:刚开始可以设置一些投资者准入门槛,但是后期还是应该放开,越是保护投资者,投资者越无法成熟。

一直有人说中国股市是一个散户占比很重的市场,但实际上看投资者年鉴就能发现,目前机构投资人的比重已经不算低。为什么我们的市场依然没有机构市场应有的特点呢?我认为对投资者保护过度也是其中一个原因。

另外,从公司角度看,把两家处于不同发展阶段的企业置于同样的位置,投资风险也是不一样的,所以,针对不同发展阶段的公司,应该设定不同的投资门槛,对已经步入成熟期的企业来说,其投资门槛就应该进一步放开。

说到底,还是应该赋予投资者一定的自由,让他们去自由的选择投资标的。

此外,我们需要厘清一个概念,投资者保护是不是等同于投资者赚钱?从2005年至今,美国IPO上市三个月后破发率相比国内同期至少高出两倍以上。投资者应该为自己的投资行为负责。

谈交易制度改革:做空机制、T+0、取消涨跌幅限制都是成熟市场标配

财经:在交易制度层面,作为改革的试验田,科创板是否有可能做一些与国际接轨的制度设计?比如说取消涨跌幅限制,比如说T+0。

魏山巍:包括做空机制在内,这些都是成熟资本市场的标准配置,这是一定的。它是能够高效反应企业基本面,消化市场情绪,给市场以稳定预期的基本制度。

正是因为这些制度的存在,好企业和坏企业才能被区分开。只有这样,整个市场才能真正起真正的定价功能。

当然,这需要过程,初期可能最核心的不是交易制度层面的改革,而是IPO的询价、定价过程以及让承销商、发行人、有定价权的投资者参与定价、参与配售的制度设计。

因为与交易制度相比,发行、定价、配售制度的改革与注册制的联系更加紧密一些。

财经:几乎所有的专家都在说制度设计要尊重市场的力量,从您的角度看,您最期待的是市场化力量在哪个环节发力?

魏山巍:定价。

比如说,基础制度安排如何去应对市场波动、情绪波动、企业价格波动,如何重拾价格发现能力。

如何设定机构投资人的地位,机构投资者应该在价格发现中发挥怎样的作用,他们要承担怎样的责任等等,这些都会对定价直接产生影响。

我认为,制度设计更像是使市场力量发挥作用的调节器。如何更好的引导市场,避免追涨杀跌都需要制度做好引导。

财经:照目前科创板的建设速度,您认为最早会在什么时候落地?而A股从来都有谈IPO色变的传统,而这种增量改革,短期内是否会对市场造成一定冲击?

魏山巍:我觉得监管层压力确实很大。如果仅仅是推科创板,可能速度会更快,但涉及到注册制,这是市场基本制度的变革,确实涉及很多需要调整的地方。

我觉得制度的修订、补充和完善应该会贯穿整个2019年。至于什么时候落地,我建议还是越快越好,在“家里”做研究,是无法预期到所有情况的,不如拿到市场上做检验。只有这样,才能真正完善制度。

——访谈结束——

责任编辑:张恒星 SF142

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