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自动送18 解读美国次贷危机(三):中流砥柱,我国对世界经济意味着什么?

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自动送18 解读美国次贷危机(三):中流砥柱,我国对世界经济意味着什么?

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在之前的文章中我们回顾了美国次贷危机的过程,并分析了危机对美国各行各业的影响。今天我们将把视角转移到大洋彼岸的亚洲,重点研究次贷危机对中国的影响。对于我国在金融危机中的角色,有不少观点认为当时的中国“救了”美国、甚至是“救了”全球经济,这又是怎么一回事呢?

上篇链接:解读美国次贷危机(一):万亿金融泡沫破裂,百年巨头凄惨倒闭

解读美国次贷危机(二):美联储放水3万亿,美国经济仍未复苏

危机爆发时,美国的经济总量尚且占全球的28%,对世界经济的影响力是举足轻重的。更重要的是,美国还是世界上最大的消费市场,2007年美国人的消费总支出高达9.5万亿美元,这也意味着一旦美国出现经济衰退,收入减少的美国消费者必然要"勒紧裤腰带过日子"这对于那些依靠出口、尤其是出口到美国市场来带动经济发展的国家来说,不是个好消息。

另一方面,美国在很长一段时间内都是全球第一大对外投资国,而外国直接投资(fdi)能显著地带动经济增长,对于缺乏资金的发展中国家来说更是如此。受危机影响,美国的金融机构在自身难保的情况下回笼资金,对发展中国家的投资开始减少,2009年第一季度美国等发达国家的对外直接投资与同比暴跌57%。

在这种情况下,当时作为发展中国家的中国,对外出口对经济的贡献又很大,在危机中受到了什么样的影响,中国经济否接受考验呢?

(1) 影响我国出口贸易

官方数据显示,2007年中美货物贸易总额3867亿美元,中国对美出口额占当年gdp的9%左右,而中国央行的研究显示,我国对美出口与美国的消费数据也是高度相关的。事实上,美国次贷危机对我国的出口贸易造成了一定影响,2007年前三季度中国对美出口同比增速分别为20.4%、15.6%和12.4%。

(2)推动中国股市调整

雷曼兄弟的倒闭引发了美国金融市场的巨震,而全球股市也受到波及,自2007年10月开始,

全球股票市值损失最多时达到了7.7万亿美元。而中国股市本来在2007年涨幅很大,上证指数在10月16日到达6124的高点,但此后一路走低,到2008年4月已经跌至3000多点。分析认为,尽管推动中国股市调整的原因很多,但至少有40%与次贷危机和全球经济不确定性有关。

(3)影响人民币汇率

美联储为了应对危机实行宽松货币政策,使得美元大幅贬值;此后避险需求又推动美元指数上升,让不少新兴国家货币对美元持续贬值。人民币汇率在2007年呈现单边升值状态,人民币对美元升值幅度6.5%,并在2008年4月10日人民币中间价破7.000大关,下半年的升值速度明显放缓。总体来说,人民币对美元汇率在危机中呈现双向波动的特征,相比其他新兴国家货币较为稳定。

(4)国内金融机构损失有限

次贷危机中"爆雷"的房地美和房利美令人印象深刻,而当时中国的金融机构曾购买了不少两房债券(资料显示2007年大约有2400亿美元);另外,美国的零利率政策推动资产收益率降低,中国的外汇储备中又有相当一部分投资了美债等美元资产,这也会带来一定影响。不过,我们对金融机构从事境外信用衍生品交易的监管比较严格,中国金融机构的投资规模并不大,即便有少量损失也在可承受的范围之内。

总体来说,尽管次贷危机对美国经济的打击很大,但是对中国经济的影响是有限的。在危机进入高潮之时,中国拿出了包括4万亿投资在内的一系列措施,促进了中国实现新一轮经济增长。2009年中国全年gdp增速已回升至9.1%,外贸出口也在当年年底恢复了强劲增长,中国经济的率先复苏也为世界经济做出了很大的贡献。

危机爆发时,全球最大的经济体美国自身难保,其他主要发达经济体也损失惨重,这个时候中国的地位就显得举足轻重了——当时中国是世界第四大经济体,而且坐拥全球最多的外汇储备(在2017年末达到了1.53万亿美元)。据媒体报道,当时的英国呼吁中国向imf(国际货币基金组织)注资,以增加后者的拯救资金储备,美国在金融危机后也主动与中国通电两次,市场传闻称当时美国要求中国购买2000亿美元的国库券,以解燃眉之急。

这里我们可能需要先解释,为什么中国要拿宝贵的外汇储备来购买美国国债等资产呢,可能这也是大家比较关心的一个问题。截至2019年9月,我国的外汇储备规模为30924亿元位居世界第一,其中美元资产的占比超过50%;另据美国财政部公布的数据,2019年8月中国持有美国国债1.103万亿美元。

第一,美国国债等资产的投资安全性高。美国是全世界第一大经济体,拥有全球首屈一指的综合国力,获得美国政府背书的国债投资安全性相对较高,违约几率很低。相比之下,投资一些新兴国家的债券、或者是投资股市的波动性高得多,风险也要高很多。

第二, 中国外汇储备大,购买美国债券是为了合理利用外汇储备资金。中国作为出口大国,积攒了全球最庞大规模的外汇储备,但是这笔钱不能只躺在央行的"账户"里,如何更合理地利用这笔钱是个问题。而在主要发达国家的主权债券中,美债的收益率是相对较高的。

第三,美国债券的发行量大、品种结构多、流动性好。美国债券市场是全世界最大的债券市场,截至2014年底的市场存量规模为39万亿美元,其深度、广度和流动性都非其他国家的债券市场可比,可以"装得下"中国庞大的外储投资资金。

尽管中国的外汇储备投资美国国债有充足的理由,但是在美国金融体系出现危机的时候,是否"出手"相助可能就另当别论了。但事实上,作为一个正在崛起的负责任的大国,中国在此次全球性金融危机中发挥了前所未有的作用。

对照近几年中国持有美债规模的增长曲线,我们不难看出即使在金融危机最严重的2008年,中国依然是在增持美债的。tic数据也显示,2008年中国共增持美国国债2186亿美元,在当年年底以6962亿美元的总规模继续领先于日本,成为美国最大的"债权国"。或许是基于这一数据,有不少分析认为是中国在危机中"救了美国"。

事实上,我国在美国爆发危机、各国前来求援、全球经济人人自危的时候,发出了一锤定音的表态"对中国而言,最重要的是把自己的事情办好,促进经济平稳较快发展,就是对世界的最大贡献"。而我们国家也确实是这么做的,通过四万亿投资计划和相关经济刺激措施,2009年中国首次成为对世界经济增长贡献最大的国家,贡献率超过了50%,并在之后的数年内保持30%以上的贡献率。

中国经济的率先恢复高增长,还带动了原油、铁矿石、煤炭、铜等国际大宗商品市场的复苏,也让加拿大、澳大利亚这些依赖大宗商品出口的经济体摆脱了危机,而美国、欧洲等发达经济体也逐渐得以复苏。当时的国际舆论对中国不吝赞美和感激之辞,新加坡的《联合早报》还载文称,"中国好了,世界就有指望!"

那么,为什么是中国而不是别的国家,能够在全球经济面临危机时担当重任呢?这当然与中国经济自身的"实力"有关——中国近些年一直保持着经济的稳定较快发展。我们在前一篇文章中,曾分析了"为什么全球金融危机偏偏发生在美国",这里我们就来探讨一个类似的的问题:为什么近些年来美国等国频频爆发经济危机,而中国却不会呢?

著名经济学家、世界银行前高级副行长林毅夫曾经这样评价中国经济:如果要找一个词来形容40年来中国在经济上取得的成绩,最合适的是"奇迹"这两个字......在这段时间内,虽然各种质疑的声音此起彼伏,但中国是世界上唯一没有出现金融经济危机的国家。中国经济为什么对危机"免疫"?我们先要搞清楚经济危机是如何发生的。

经济危机指的是一国经济或世界经济在一段比较长时间内的不断收缩,按照马克思主义经济学原理,产生经济危机的根本原因是生产的社会化和资本主义生产资料的私有化之间的矛盾。通俗来说,就是资本家为了追逐高额利润,拼命扩大生产,并加强对劳动者的剥削,倒追人民的收入增长跟不上社会生产的增长,造成生产的相对过剩,最终引发经济危机。

我们以美国次贷危机为例,那就是华尔街的金融机构在利益驱使下,通过各种复杂的金融衍生品向普通美国人发放贷款,推高了美国房地产价格;但是普通美国人的收入增长速度跟不上房价的涨幅,此后出现的次贷违约在美国金融体系中引发一系列连锁反应,最终酿成了这场危机。

中国社科院学者的点评一语中的:"对资本回报的一味追求决定了资本主义具有无限扩大的趋势,而社会财富分配中严重的两极分化则导致普通民众有支付能力的需求相对缩小,"这导致资本主义经济危机不可避免。这是资本主义制度本身决定的,具有一定的周期性,而且几乎是避无可避的。从世界经济的发展历程来看,自1825年英国第一次爆发普遍的经济危机以来,在接近两百年的时间内资本主义经济从未摆脱过危机。

需要说明的是,还有另外一种经济危机的表现形式,而这类危机主要发生在新兴经济体。以俄罗斯为例,1997年的亚洲金融危机传导至俄罗斯,导致该国经济运行几乎瘫痪,而2014年的国际油价暴跌,更使得该国经济受到剧烈震动。类似的还有阿根廷,这个国家自上世纪下半叶以来已经爆发了9次大的经济危机,而主张私有制、自由市场经济和自由贸易的"新自由主义经济政策"被认为是罪魁祸首。

不难看出,这些新兴经济体的经济危机主要来自外部,这其中既有本国采取了不合适的经济政策,也少不了华尔街等外部势力的"推波助澜"。上世纪末,很多南美国家信奉"华盛顿共识",把政府对市场的干预一概取消,推行"休克疗法",最终让经济承受更大的打击。相比之下,中国没有完全放任市场这只"看不见的手",还拥有这些国家并不具备的两大优势——非常完整发达的工业体系,以及相对稳定的人民币汇率,足以应对外部冲击。

通过对比,我们或许能够解释前面提出的问题了——为什么中国能够避开以上的两种经济危机,并成为全球最受瞩目的经济体。如今,中国已经成为世界第二大经济体、经济增速在主要经济体总仍是最快的,一家知名美国媒体就在近期撰文称,"当前世界尚未陷入衰退,这在很大程度上应该归功于中国"。

那么,当前的世界经济现状是怎么样的呢?美国经济的表现又如何?有人说美国内部正在酝酿另一场"次贷危机",这是真的吗?对于这些问题,金十数据将在下一篇文章中为大家解读。